• 6T/2023, CTD ghi nhận doanh thu thuần đạt 6,749 tỷ đồng (+30% YoY) và LNST đạt 53 tỷ đồng (+960% YoY). Lũy kế 6 tháng đầu năm 2023, CTD ghi nhận doanh thu thuần đạt 6,746 tỷ đồng và LNST đạt 52 tỷ đồng, tương ứng hoàn thành 88% kế hoạch doanh thu và 120% kế hoạch lợi nhuận của 1H23.
• Cho năm tài chính 2023-2024, CTD đặt kế hoạch doanh thu đạt 17.8 nghìn tỷ đồng (+10.6% YoY) và LNST đạt 274 tỷ đồng (+305% YoY). Các dự án xây dựng nhà máy cho các chủ đầu tư FDI như Lego, Foxconn sẽ chiếm tỷ trọng cao hơn trong doanh thu bên cạnh các dự án xây dựng dân dụng.
• BLĐ của CTD có cái nhìn thận trọng về đà hồi phục của thị trường BĐS, mặc dù xuất hiện một vài tín hiệu tích cực đã xuất hiện nhưng kỳ vọng về sự hồi phục rõ nét hơn sẽ đến trong Q2/2024. Số liệu Q3/2023 của CBRE cho thấy số lượng căn hộ được giao dịch trên thị trường sơ cấp tăng mạnh so với quý trước (56% QoQ) nhưng vẫn giảm mạnh so với cùng kỳ (-44% YoY).
• Tính tới cuối Q2/2023, hệ số nợ ròng/vốn chủ sở hữu của CTD ở mức -8.3%, cải thiện so với mức 0.2% ở thời điểm đầu năm. CTD vẫn là doanh nghiệp có sức khỏe tài chính tích cực hơn so với nhiều doanh nghiệp cùng ngành khác đang niêm yết.
• Tuy nhiên, hệ số khoản phải thu khách hàng/tổng tài sản tại thời điểm cuối Q2/2023 ở mức 54%, cao hơn so với nhiều doanh nghiệp cùng ngành đang niêm yết.
| Giá kỳ vọng | 63,700 VNĐ |
| Đóng cửa ngày 24/10/2023 | 52,900 VNĐ |
| Lợi nhuận kỳ vọng | 20,4% |
Kỳ vọng lợi nhuận tạo đáy và xu hướng phục hồi những năm tới
Chúng tôi cho rằng lợi nhuận của CTD sẽ có xu hướng phục hồi và tăng trưởng ở những năm kế tiếp bởi những yếu tố sau đây:
• Tính tới thời điểm cuối Q2/2023, backlog của CTD ước tính vào khoảng 20 nghìn tỷ đồng. Công ty thay đổi cách tính backlog dựa trên từng hợp đồng ký kết để phản ánh đúng lượng công việc thực tế. Lượng backlog hiện tại đủ để CTD duy trì hoạt động trong vòng 2 năm, bên cạnh đó chiến lược repeat sales hiệu quả, tập trung vào các chủ đầu tư uy tín giúp cho CTD có được lượng công việc khá ổn định.
• Chi phí nguyên vật liệu chiếm tỷ trọng khoảng 70% trong giá vốn hàng bán. Tính từ đầu năm, giá thép đã hạ nhiệt trong khi các loại VLXD khác như xi măng, bê tông, gạch dù vẫn giữ ở mức cao nhưng đã ổn định hơn so với năm 2022. Chi phí NVL ổn định sẽ giảm bớt tác động tới biên LNG.
• Tỷ suất LNG kỳ vọng cải thiện nhờ (1) Các dự án có biên LNG thấp (chủ yếu từ thời BLĐ cũ) đã được ghi nhận doanh thu phần lớn (2) Các dự án xây dựng công nghiệp cho các chủ đầu tư FDI chiếm tỷ trọng lớn hơn trong doanh thu.
• Chi phí trích lập dự phòng các khoản phải thu khó đòi sẽ có xu hướng giảm dần kể từ năm 2023 sau khi Công ty đã quyết liệt trích lập dự phòng cho 16 dự án cũ hình thành nợ xấu kể từ năm 2020. CTD ước tính chi phí trích lập dự phòng cho 2024 là 90 tỷ đồng.
• Áp lực cạnh tranh trong ngành xây dựng kỳ vọng sẽ giảm bớt khi nhiều doanh nghiệp đã rời bỏ ngành do ảnh hưởng bởi thị trường BĐS đi xuống và tín dụng bị thắt chặt khiến nhiều chủ đầu tư không thể thanh toán công nợ cho nhà thầu, dẫn tới việc nhiều nhà thầu rơi vào tình trạng mất thanh khoản. Trong bối cảnh đó, CTD vẫn duy trì được hoat động ổn định nhờ lượng tiền mặt dồi dào tích lũy ở chu kỳ trước.
Dự phóng kết quả kinh doanh và quan điểm đầu tư
• Cho năm tài chính 2023-2024, chúng tôi dự báo doanh thu thuần của CTD đạt 16,531 tỷ đồng (+3% YoY) và LNST đạt 255 tỷ đồng (+277% YoY), tương ứng với EPS dự phóng là 2,721 VNĐ.
• Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu CTD với mức giá mục tiêu là 63,700 đồng/cp. Chúng tôi kỳ vọng CTD sẽ là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi sớm nhất từ việc thị trường BĐS hồi phục nhờ sức khỏe tài chính ổn định và chiến lược repeat sales hiệu quả. Rủi ro tăng giá
• Thị trường BĐS hồi phục nhanh hơn kỳ vọng.
• Thu nhập bất thường từ việc thu hồi các khoản nợ xấu Rủi ro giảm giá
• Thị trường BĐS kéo dài sự ảm đạm.
• Nợ xấu gia tăng mạnh trở lại.
Góc nhìn kỹ thuật:
| Xu hướng kỹ thuật cổ phiếu | |
| Xu hướng ngắn hạn | ĐI NGANG TĂNG ĐỀU |
| Xu hướng dài hạn | TĂNG |
| Mức kháng cự 1 | 55,300 |
| Mức kháng cự 2 | 60,000 |
| Mức hỗ trợ 1 | 48,000 |
| Mức hỗ trợ 2 | 45,100 |
CTD đang trong giai đoạn tích lũy trung hạn và biến động quanh đường trung bình 20 tuần. Sau giai đoạn tăng kéo dài kể từ thời điểm tháng 11 /2022 , đồ thị tuần của CTD đang tích lũy và duy trì xu hướng TĂNG trung hạn.
Xu hướng dài hạn của CTD vẫn được duy trì ở mức TĂNG.
—————————————————
Người làm nghiên cứu:
Phạm Văn Hùng – Chuyên viên tư vấn đầu tư khối TVĐT công ty cổ phần chứng khoán VPS
Nguồn tham khảo: Báo cáo tài chính Q2/2023 của CTD; Báo cáo doanh nghiệp chứng khoán Yuanta; Nhận định cá nhân.